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          軍工行業高景氣從中游向下游傳導 歸母凈利潤加速增長
          2021-09-13 09:07:42 來源:金融界 編輯:

          2021H1,軍工行業整體營業收入和歸母凈利潤都呈加速增長態勢。從我們跟蹤的104只標的來看,2021H1共實現營業收入2,373.66億元,同比增長22.31%;實現歸母凈利潤共187.49億元,同比增長59.92%;軍工板塊營收和歸母凈利潤加速增長。業績高增速驗證了行業景氣度,產能釋放的規模效應使利潤增速相比營收增速更快。

          分板塊看,材料、船舶和國防信息化板塊歸母凈利潤增速較快,分別為73.77%、64.93%和63.36%;分產業鏈看,產業鏈上游增速更快,2021H1產業鏈上游、中游和下游歸母凈利潤同比增速分別為78.80%、36.13%和23.33%。

          日常關聯交易增長符合預期,印證行業景氣度。2021年,軍工央企日常關聯交易預計值同比高增速體現了企業對今年業績的良好預判。上半年,16家軍工央企日常關聯交易金額占全年預計值的比例為30.08%,與去年同期31.86%的比例相比基本保持穩定,體現了上半年軍工央企經營情況基本符合年初公司的良好預期。從軍工央企上半年日常關聯交易來看,航空、航天產業鏈行業高景氣得到驗證,建議關注細分板塊投資機會。

          合同負債大幅提升也印證了行業景氣度,中下游企業財務費用或將大幅降低。2021半年報披露,部分軍工企業收到大額預收款,合同負債大幅增長。軍工行業高景氣預期得以確認。合同負債同比增長較大的主要是航空產業鏈企業,18家航空產業鏈上市公司2021年半年報合同負債合計836.65億元,同比增長795.80%。航空產業鏈中下游企業合同負債同比增幅最為明顯,或將帶來企業財務費用的大幅降低。

          我們認為,在建軍百年奮斗目標牽引下,軍工行業有望迎來中長期高景氣。隨著行業景氣度從中游向下游傳導,下游企業業績有望加速增長。建議重點關注以下兩條主線:1)航空航天產業鏈:航發動力、中航沈飛、中航機電、中航高科、中直股份、北摩高科、鋼研高納、盟升電子、天箭科技、雷電微力;2)國防信息化:高德紅外、七一二、航天宏圖、國??萍?、紫光國微、中航光電、航天電器、振華科技、鴻遠電子、宏達電子、火炬電子。

          風險提示:軍工產業鏈某一環節產能受限導致軍品交付推遲;裝備批產過程中出現質量問題導致交付推遲;軍品批量生產后價格降幅超出市場預期。

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