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          上游供給約束指向當前能源格局面臨短期困境
          2021-09-13 09:06:34 來源:金融界 編輯:

          1、今年以來上游供給約束的特征

          今年以來上游供給約束可分為三個階段。

          3月開始,主產地煤炭產量受到抑制,唐山鋼廠開始限產。

          5月開始,工業用電被迫壓減,電力資源明顯不足。

          7月開始,上游大宗行業限產范圍擴大,部分區域電力資源緊張程度加劇。

          2、上游供給約束指向當前能源格局面臨短期困境

          我國西北地區有充足的煤炭資源,西南地區有豐裕的水電資源,西南和西北地區電力資源充裕。因此大量高耗能產業分布在西部地區。

          今年西北地區面臨著能耗雙控的壓力,部分以煤炭作為原料和燃料的高耗能產業,開工率受到明顯抑制。

          西南地區近年用電增速較高,但是今年遇到降雨不足,水電資源緊張,影響部分有色金屬開工率。

          3、上游周期行業高景氣的持續性

          當前上游行業面臨著較嚴峻的供給約束,例如下半年粗鋼壓減任務較重,煤化工主產區雙控目標完成情況較差,西南地區來水資源不足影響水電資源。

          這些約束很難在短期內反轉,因此我們預計以鋼鐵、電解鋁、煤化工為主的上游行業的景氣度可能至少維持至年底。此外,高景氣度被打斷的風險可能將來自于行業政策的變化,例如2018年10月后環保限產政策的放松。

          4、未來對供給約束的關注重點

          我們認為對于上游行業的關注重點應放在電價調整、焦煤進口、雙控政策調整、原煤產能釋放等四方面。其中原煤產量如何在符合國家政策和安全監管的基礎上有效釋放,值得重點關注。

          風險提示:海外需求波動超預期;國內政策調控超預期;疫情發展超預期。

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