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          數據顯示7月挖機銷量整體銷量同比減少9.2%
          2021-08-18 09:12:47 來源:金融界 編輯:

          我們更新了中金挖機利用指數(CEUI),2021年7月中金挖機利用指數同比下降15.8%。我們認為行業需求下滑主要受到社融增速回落、原材料價格上行等多重因素影響。我們預計8月CEUI仍將出現雙位數同比下滑,四季度降幅有望收窄。全年來看,我們預計2021年挖掘機銷量有望同比增長10%至36萬臺左右。

          摘要

          7月中金挖機利用指數同比下降15.8%。7月份,中金挖機利用指數單月為96.5小時,同比減少15.8%,連續第四個月雙位數同比下滑。同期小松中國區利用小時數同比下降15.7%,與CEUI趨勢類似。我們認為,利用小時數和挖掘機行業銷量的同比下降,來自于幾點原因:1) 去年同期高基數;2) 社融增速環比回落以及地方政府專項債發行緩慢導致工程需求下降;3) 鋼材漲價導致部分工程施工出現觀望、延期。展望后市,我們預計在高基數影響下,行業整體趨勢或延續,全年行業銷量有望同比增長10%至36萬臺。

          7月挖機銷量整體銷量同比減少9.2%。根據工程機械行業協會數據,7月挖掘機(含出口)銷量1.7萬臺,同減少9.2%,其中國內銷量1.2萬臺,同比減少24%;海外銷量5,016臺,同比增長76%,出口延續去年3季度以來的高增長態勢,對行業需求形成較強補充。2021年7月出口銷量占行業需求的29%,而去年同期僅為15%。7月國內挖機銷量與7月份利用小時數同比增速趨勢一致。

          銷售結構上看,7月大中小挖下降趨勢基本一致。7月國內大/中/小挖(含微挖)分別銷售0.19/0.36/0.68萬臺,分別同比減少26%/21%/25%。7月大中小挖銷量占比分別為16%/29%/55%。4-6月中挖累計銷量同比減少5%,降幅低于大挖(-23%)和小挖(-18%),而7月中挖降幅有所放大。

          十四五行業需求有望波動趨弱,龍頭具備中長期成長空間。隨宏觀政策邊際退出,我們預計2021年行業銷量或筑頂。展望后市,我們預計在出口增長、小挖替人、更新替換、環保升級等因素的驅動下,“十四五”行業需求仍有望保持30萬左右,不會出現斷崖式下降。此外,我們預計國內行業龍頭企業市場份額仍保持上升趨勢,國內與出口市場表現優于行業整體。

          風險

          下游需求不及預期;主機廠盈利能力下滑。

          正文

          中金挖機利用指數:7月份96.5小時,同比減少15.8%

          7月中金挖機利用指數同比減少15.8%。7月份,中金挖機利用指數單月為96.5小時,同比減少15.8%,連續第四個月雙位數同比下滑。其中,7月小松中國區利用小時數同比減少15.7%至106.2小時。我們認為行業需求下滑主要來自以下原因:1) 去年同期高基數;2) 社融增速環比回落以及地方政府專項債發行緩慢導致工程需求下降;3) 鋼材漲價導致部分工程施工出現觀望、延期。

          圖表: 7月中金挖機利用指數同比減少15.8%

          資料來源:公司公告,中金公司研究部

          圖表: 7月小松挖機中國區利用小時同比減少15.7%

          資料來源:小松官網,中金公司研究部

          挖掘機行業銷量:7月銷量同比下降,海外銷售延續高增長

          7月挖機銷量整體銷量同比減少9.2%。根據工程機械行業協會數據,7月挖掘機(含出口)銷量1.7萬臺,同減少9.2%,其中國內銷量1.2萬臺,同比減少24%;海外銷量5,016臺,同比增長76%,出口延續去年3季度以來的高增長態勢,對行業需求形成較強補充。2021年7月出口銷量占行業需求的29%,而去年同期僅為15%。7月國內挖機銷量與7月份利用小時數同比增速趨勢一致。往前看,我們預計全年挖機行業整體銷量仍有望同比增長10%至36萬臺。特別的,我們預計國內行業龍頭企業市場份額仍保持上升趨勢,國內與出口市場表現優于行業整體。

          銷售結構上看,7月大中小挖下降趨勢基本一致。7月國內大/中/小挖(含微挖)分別銷售0.19/0.36/0.68萬臺,分別同比減少26%/21%/25%。7月大中小挖銷量占比分別為16%/29%/55%。4-6月中挖累計銷量同比減少5%,降幅低于大挖(-23%)和小挖(-18%),而7月中挖降幅有所放大。

          圖表: 7月挖掘機行業銷量同比減少9.2%

          資料來源:工程機械行業協會,中金公司研究部

          圖表: 挖掘機銷量分結構

          資料來源:工程機械行業協會,中金公司研究部

          投資建議

          中長期看好龍頭增長前景。受需求前置、環保督察、資金到位程度、鋼材價格等因素影響,國內項目開工和挖機銷量受到壓制。展望“十四五”,我們預期在出口增長、機器替人、更換需求等因素的支撐下,行業需求有望企穩在30萬臺左右,行業周期波動性有望趨于弱化。當前行業公司估值相對合理,我們認為龍頭企業具備長期投資價值。

          風險提示

          下游需求不及預期。國內財政與貨幣政策存在邊際收緊可能性,或影響國內后市需求增長;若疫情反復則對下游具有負面影響,且海外疫情擴散對于出口業務造成不確定性。

          主機廠盈利能力下滑。

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